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国际清算银行警告可能将出现与1970年代同样的滞涨

总部位于瑞士的“央行之家”警告称,可能会出现类似上世纪70年代,伴随着消费者价格指数和失业率同时上升的滞胀。  

国际清算银行 (BIS) 在 7 月底发布的年度报告中表示,适度放缓可能不足以遏制正在破坏北美、欧元区和澳大拉西亚等发达经济体的通胀。 

国际清算银行甚至将新冠肺炎后的全球本轮通胀压力与上世纪70年代的“滞胀”进行了比较,后者最终迫使美联储在美联储理事保罗·沃尔克(Paul Volcker)的任期内将利率提高到两位数。 

国际清算银行的报告称:”降低通胀可能会带来巨大的产出成本,就像上世纪70年代的‘大通胀’那样。即便如此,考虑到近期价格压力的强度,通胀可能不会迅速下降。”  

“在最糟糕的情况下,全球经济可能会进入一段滞胀期,既包括低增长(如果不是完全衰退的话),也包括高通胀。”  

“滞胀”一词指的是物价和失业率同时上升的现象——这对经济政策制定者和普通公民来说都是灾难性的结果。  

滞胀现象与指引央行货币政策的菲利普斯曲线(Phillips Curve)成反比,它同时决定了物价和失业率通常也呈现反比走势。  

现代经济的第一次滞胀发生在上世纪70年代,并促使美联储(Federal Reserve)理事沃尔克(Paul Volcker)将联邦基金利率在1979年上调至11.2%年平均水平,最终在1981年升至20%以上。  

虽然沃尔克的决定导致美国在1980年至1982年陷入衰退,并将失业率推高至10%以上,但它确实设法遏制了20世纪70年代严重破坏美国经济的通胀。  

沃尔克(Volcker)大刀阔斧的加息举措,为20世纪末里根(Reagan)和克林顿(Clinton)政府的繁荣铺平了道路。  

作为一个以数据为导向、旨在代表全球央行利益的机构,国际清算银行绝不会夸大其词。出于这个原因,此次它愿意讨论又一停滞期的可能,应该已为投资者敲响了警钟。  

鉴于目前的经济状况与上世纪70年代末,沃尔克第一次冒险将利率推至20%以上的情况截然不同,这种情况尤其明显。 

这些条件包括联邦基金目标范围——美联储的短期利率目标,目前仅为2.25 – 2.50%。在沃尔克被任命为美联储理事的前一年,即1978年12月,联邦基金利率已经达到10.0%。  

1978年的通货膨胀率也远低于7.6%,而2022年6月的四年高点为9.1%。在沃尔克任期内,通货膨胀最终在1979年达到11.3%的峰值,随后在他加息的推动下,在20世纪80年代的头几年通胀才有所下降。 

然而,太平洋投资管理公司(PIMCO)前首席执行官穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)等主要观察人士认为,在能源供应紧缩的背景下,美国的通胀在2022年将继续上升。  

国际清算银行进一步指出,美国经济目前受到 “前所未有的金融脆弱性升高” 的影响。其中最主要的是高水平的债务,以及过热的房地产市场。  

这些可能致使美联储进一步加息对美国经济的影响,远比沃尔克在上世纪80年代初实施的大幅加息带来的影响更为严重。